88年には外国の対米直接投資残高の急テンポの増加,アメリカの対外直接投資収益のドル高による評価減を主因に直接投資収益が微減となったことや,間接投資収益の赤字幅が拡大したことから,投資収益収支黒字が22億ドルと前年の223億ドルから大幅減となり,貿易外収支黒字全体では153億ドルと前年の300億ドルの約半分となった。

移転収支赤字は,軍需品購入にともなう補助金が増加したものの,開発援助等に関する贈与が減少したため,前年の142億ドルとほぼ同額の147億ドルとなった。

89年1～9月の動きをみると,経常収支赤字は1～9月累計で年率換算すると1,135億ドルとなり,前年比130億ドルの縮小となったが,縮小ペースはやや鈍化した。これは,貿易収支赤字が輸出の伸びを映じて顕著に減少したが,貿易外収支黒字が投資収益収支の赤字化にともなって小幅減となったためである。

89年の貿易収支をみると,輸入は石油輸入が数量,名目ともに大きく増加したが,非石油輸入の伸びが鈍化し,名目でほぼ横ばいとなったことから,全体では88年のペースよりも鈍化した(89年1～9月期の年率換算,5.9％増)。これに対し輸出は,大宗を占めている非農産物輸出が,民間航空機,半導体等の資本財及び燃料,潤滑油,化学製品等の工業原材料を中心に着実な伸びを示したことから,全体の伸びは13.1％増と2桁で推移した。このため,貿易収支赤字は緩やかに縮小しており,国際収支ベースではl～9月累計で年率156億ドルの縮小となった。通関ベースで地域別収支をみると,対日本,EC,アジアN IEs,カナダでいずれも赤字幅は縮小し,特に対ECは1～9月累計で黒字に転じたが,対OPECで赤字幅が拡大した。貿易外収支は,旅行・運輸等その他収支の黒字が拡大しているが,投資収益収支の黒字の減少,赤字化により4～6月期は赤字となり,7～9月期には黒字となったものの,1～9月累計では年率113億ドルと黒字幅が縮小した。

ここで,アメリカの貿易収支の動向を実質値と名目値で比較し,それらが87年以降ドルの実質実効レートの動きとどのように関連しているのかをみてみよう(第1-12図)。87年7～9月期から88年4～6月期にかけてのドル安期と,88年10～12月期から89年4～6月期にがけてドル高期について貿易収支赤字の縮小ペースをみると,ドル安期では名目値の縮小ペースが実質値のそれに比べて遅いのに対し,ドル高期では名目値の方が速く縮小することがわかる。これを,輸出,輸入に分けてみてみると,輸出については主にドル建てで取引されているために為替レートの影響がないことから,収支の実質値と名目値の乖離は主に輸入の動きを反映したものであることが読みとれる。輸入については輸入価格が為替レートの影響を受けて動くため,ドル安の場合には実質で伸びが鈍化しても名目では拡大し,ドル高の場合には実質で伸びても名目ではあまり伸びないこととなる(Jカーブ効果の初期局面)。さらに,Jカーブ効果が発現した後の為替の輸出入数量への影響については,88年以降はおおむね緩やかなドル高となっているものの,85年以降の大幅なドル安と比べればマイルドであり,輸出数量の伸びを抑え,輸入を再拡大させるものではないと考えられる。