第2に輸入面では,切下げが有効に作用して,フラン建て輸入価格を大幅に引き上げたことがあげられる。第16表に見るとおり,69年第4四半期以降,フラン建て輸入価格は17%を上回る高い上昇率を続けている。これはもとより一次産品市況の高騰をはじめとする世界的な貿易価格の上昇によるところが大きいと思われるものの,なおかなりの部分がフラン切下げによる影響と考えてよかろう。ちなみに計算上はフラン建て輸入価格は切下げにより,12.5%上昇するはずである。このような輸入価格の高騰の結果,第14図に見るように,輸入数量は69年11月以降横ばいないし減少を示しており,それ以前の高い伸び率と顕著な対象を見せている。そして,この11月以降,輸出入カバー率が均衡ラインヘ回復したことはすでに第13図で見た通りである。

第3に68年の5月危機以降における急激な貿易収支の悪化はむしろ一時的な要因によるものと見られていることである。すなわち,68年下期以降の貿易収支悪化の主因は輸入が国内の超過需要と平価切下げを予想した大規模な在庫増加により急増したことである。このため,平価切下げとその後の金融財政引締めの強化により消費ブームが抑制され,国際通貨不安が解消するにともなって貿易収支の改善がスムーズに進んだものとみられる。

最後に貿易外及び資本収支面では,68年5月のスト以降貿易外取引きや資本収支の悪化が顕著になったが,これに対し各種の厳しい為替取引の規制措置が導入され,平価切下げ時にはほとんど自由な為替取引きが禁じられたほどであったということがあげられる。さらには,69年秋以降,これまで国外に逃避していたフランの還流が見られたことも無視できない。

こうした諸要因によって,フランスの対外収支不均衡は急速に是正されたが,今後はヨーロッパの輸出環境が悪化を予想されることもあり,成り行きは楽観を許さないと思われる。特に問題は国内物価の騰勢が依然として衰えを見せないことであり,これが輸出価格にはね返れば価格競争力の優位性も徐々に薄れていくと思われ,世界的なインフレーション下にあってもトップ級にあるフランスの物価上昇率が今後どのような推移をたどるか注目されるところである。

(2)マルク平価切上げの効果

西ドイツは長期にわたるためらいの後,1カ月ちかい変動相場制への移行を媒介として,69年10月26日,マルク平価の9.29%切上げを実施した。この平価変更は61年3月の5%切上げについで戦後第2回目のものである。

西ドイツの場合は平価の上方への調整でもあり,その2か月前にフランスが放置すれば69年末までに金・外貨準備が枯渇するという懸念からフラン切下げに追いこまれたのと比較するとかなり余裕を残していた。しかし,68年秋以降の相対的低金利維持による資本輸出の促進や国境税調整措置による輸出抑制,輸入促進政策の結果,基礎収支は69年1～10月間に約97.3億マルクヘと大幅な赤字となったものの(前年同期の赤字は約12.2億マルク)大規模な短資流入が続いたことから金・外貨準備は約22億ドル増加して121.8億ドル(69年9月末)に達した。

一方,国内景気は69年初来すでに過熱傾向を示しており,超完全雇用の下でインフレ圧力が強まっていたが,69年9月以降の爆発的な賃上げが加わって物価上昇は急激に大幅化した。国内需要の抑制のために,69年3月以降,金融引締め措置が強化されたが,海外からの大規模な流動性の流入が続いたこともあってあまり効果をあげることができなかった。

69年のマルク切上げはこのような内外情勢の下で均衡回復の最後の手段として導入されたものである。これまでのところ,平価切上げは経常収支黒字幅の大幅減少を中心に国際収支面では一応の成功を見せているものの,もう一つの重要な目的であるインフレ抑制についてはほとんど効果があがっていない。

まず対外面について見ると,第17表のように経常収支黒字幅は69年上期の29.7億マルクから70年上期の6.4億マルクへと大幅に縮小している。この黒字幅縮小の主因は貿易外及び移転収支の赤字が69年上期の37.2億マルクから,70年上期の56.4億マルクへと急増したことである。これは切上げによるマルクの対外購買力の増加に刺激されたと思われる観光支出の増大や,外国人労働者の国外送金の著増によるものである。