昭和３８年度の日本経済

貿易

３８年度の国際収支の推移

　３７年１０月に引締政策は解除されたが、その後の国際収支は、貿易収支の急速な悪化と貿易外収支の赤字幅拡大によって、３８年度末から３９年はじめにかけて月平均３０百万ドル程度の赤字を記録するようになり、引き締め解除後１年５ヶ月という短期にして、３９年３月に再び本格的な引締政策が発動されるに至った。まずその間の国際収支の推移を振り返ってみよう。

外国為替収支の推移

　引き締め解除時には黒字を記録していた経常収支も、３８年１月には季節性を考慮しても赤字に転じ、以後赤字幅は月を追って拡大し、３９年１～３月には月平均１億ドル（季節修正値）に達する大幅なものとなった。

　これは第１に輸出為替の増加を大きく上回る輸入為替の増加によるものであった。輸出入為替の推移を季節修正値でみると、３８年４～６月には輸出為替の前期比６．２％の増加に対し、輸入為替は６．８％の増加であったが、７～９月には輸出３．５％増、輸入１１．０％増、１０～１２月には輸出３．５％増、輸入１１．３％増と増加テンポに大きな差が生じ、このため貿易収支尻の黒字幅は漸次縮小して３８年４～６月ころには収支トントンとなり以後急速に赤字幅を拡大した。３９年１～３月には輸入の伸びが鈍化して赤字幅はやや縮小はしたものの、３８年度の貿易収支尻は前年度の２９２百ドルの黒字から転じて４１３百万ドルの赤字となった。

　第２には貿易外収支尻の赤字幅がかなり拡大してきたことである。貿易外収支尻の赤字幅は季節差を修正して３８年１～３月の月平均２０百万ドルから４～６月２７百万ドル、７～９月３５百万ドル、１０～１２月には３８百万ドルと拡大し、３９年に入っても３６百万ドル前後の赤字を続けている。この結果３８年度の貿易外収支の赤字幅は４０９百万ドルに達し、前年度よりも１８４百万ドル拡大した。

　このため経常収支尻は急速に悪化し、年度間でみれば、前年度の６７百万ドルの黒字から転じて、８２２百万ドルの大幅な赤字となった。

　一方、資本収支は大幅な受超を示し、外国為替総合収支のバランスに大きく寄与した。これは、第１に長期資本の流入が多額にのぼったためである。既に３７年夏ごろより政府保証債、民間外債やＡＤＲの発行、対日証券投資の増大などによって流入額は月平均４０百万ドルを超えるようになっていたが、特に３８年４～６月にはインパクト・ローンの増加に加えて大口外債の発行が集中し、流入額は月平均８６百万ドルにものぼった。その後３８年７月のドル防衛強化措置の影響でかなりの減少が予想されたが、インパクト・ローンの流入が高水準を続けたこと、ヨーロッパ市場の開拓に努力したことなどのために、なお月平均６０百万ドル前後の流入があった。借入金返済を中心に長期資本の支払額も増加しているが、３８年中の流入が大きく、長期資本収支の黒字幅は年度間で４７４百万ドルとなり、前年度に比べ１７７百万ドル拡大した。

　また短期資本収支尻の黒字も大きかった。３８年中は特別借り入れの返済や年央のユーロ・ダラーの減少などにより、あまり大きな黒字とはならなかったが３９年１～３月には輸入増大によるユーザンスの大幅入超、ユーロ・ダラーの流入を主因として２９８百万ドルの大幅黒字となった。かくて、短期資本収支尻は年度間で前年度より３６８百万ドル増の３９７百万ドルの黒字となった。

　このような長短資本の流入があったために総合収支の赤字はかなり緩和され、季節修正値でみると赤字に転じたのは３８年１２月ごろであり、その後の赤字幅もそれほど大きくはなっていない。このため３８年度の総合収支は、経常収支の大幅な赤字にもかかわらず、わずかに４７百万ドルの赤字に留まり、年度末の外貨準備高もＩＭＦのゴールド・トランシュ１８０百万ドルを入れて、１，９９６百万ドルとなった。

第1-1表 外国為替収支

第1-1図 外国為替収支尻の推移

景気回復後の国際収支の特徴

　このような３８年度の国際収支動向の特徴の第１は、景気回復初年度において貿易収支が急速に悪化したことである。貿易収支の黒字は短命に終わり、景気回復の初期において３２年あるいは３６年の景気過熱期と同様の悪化を示した。

　引き締め解除期における貿易収支の黒字幅は、季節差を修正して月平均３４百万ドルで、前回の４０百万ドルに比べ大きな差はない。しかし今回の場合は、 第1-2図 にも示されているように、その後の輸出輸入の伸び率の間に大きなギャップがあった。輸入為替が急増して年度間３０％の増加を示したのに対し、輸出為替の増加率は１４％であって、その差はかなり大きかった。

第1-2表 貿易外収支尻の悪化要因

第1-2図 輸出入為替の推移

　第２の特徴は貿易外収支の赤字幅が大きくなり、経常収支の赤字幅を一段と拡大させていることである。景気回復後の１年間でみると、前回の場合は経常収支の悪化に対する寄与率は貿易収支の悪化によるものが９２％、貿易外収支の悪化によるものが８％であったが、今回の場合は貿易収支の悪化によるもの８５％、貿易外収支の悪化によるものが１５％であった。貿易外収支悪化の要因としては、特需の減少のほか、これまで傾向的に赤字幅を拡大してきた手数料、特許権使用料等の項目の悪化が目立つが、貿易、特に輸入の増減に影響される運輸、保険収支の悪化は３５百万ドルに留まっている。

　第３の特徴は資本収支の黒字によって、これまでの景気過熱期と異なり、経常収支尻が悪化した割には総合収支尻が悪化しなかったことである。これは第１に民間部門を中心とする長期資本の流入が基礎収支の悪化を防いだためである。３６年秋の引き締め直前には、３期にわたり２～３億ドルの基礎収支の赤字が出たが、今回の場合は、３８年１０～１２月までは基礎収支の赤字は５０百万ドル前後に留まっていた。第２に短期資本の動きが基礎収支の変動に対し補正的に働いたためである。我が国においては短期資本は基礎収支の短期的な不規則変動、季節変動を補正し、国際収支の大幅な変動を防止する役割を果たしてきたが３８年度においても 第1-3図 にもみられるように、輸入増加に伴うユーザンスの増加、ユーロ・ダラーの流出入などによって特に補正的に働いたといえる。このため国際収支の赤字はそう大きくならずに済んだのである。

第1-3図 基礎収支と短期資本収支

　このような特徴は調整期の国際収支パターンにも影響をおよぼすであろう。生産活動が沈静し、輸入の急増がとまれば、輸出の増加が続いている現在、貿易収支の早期均衡は可能であろう。しかし貿易外収支の赤字幅は縮小する余地に乏しく、経常収支での均衡よりはかなり遅れる。また資本収支にしても、長期外資の流入が続いたとしてもこれからの返済負担が増大してきており、輸入の減少に伴うユーザンス残高の減少により短期資本収支がマイナスになる可能性もある。