付注１－１－７(１)　「為替変動の影響の低下」の推計

「為替変動の影響の低下」の推計（第１－１－７(13)図）の推計方法は以下の通り。

①個別企業ごとのデータ（ミクロデータ）による推計

推計式：π_i＝α_i・EXC + β_i・TPX

πi：

 

EXC：実質実効レート指数（90年＝100、外国通貨／円、日本銀行試算値）前月比

TPX：TOPIX（東証株価指数、一部総合）前月比

推計期間：(A)1985年１月～1989年12月

(B)1990年１月～1994年12月

(C)1995年１月～1999年３月

輸出比率（85年以降の平均）が30％以上の上場企業製造業に関し、上記の推計を行い、パラメータαに関して10％有為である企業を抽出（各推計期間において有為であるのは(A)113社中23社、(B)133社中26社、(C)138社中34社）し、輸出比率を横軸に、パラメータα（該当企業の平均）を縦軸として分布図を作成した。

上記の推計では、被説明変数を「前月末にｉ社株式に投資した場合の暫定的な投資収益率」とし、為替要因と国内株式市場要因を説明変数としている。為替要因のパラメータαは、市場から見た企業価値である投資収益率に対して、為替レートの変動がどの程度影響を与えるかを示唆している。為替レートは、パラメータαが大きくなれば（マイナス幅が縮小すれば）、為替レートの影響が小さくなっていることとなる。

②パネルデータによる推計

推計式：π_i＝α・EXC ＋ β_i・TPX ＋ Const

推計期間および変数は①の推計に同じ。

Const（定数項）については、ハウスマンテストの結果をふまえ、変量効果（random effect）モデルを採用した。